文：了至

来源：地道寻茶记（ID：didaoxunchaji）

2023年9月19日，八马茶业向深交所提交了《八马茶业股份有限公司关于撤回首次公开发行股票并在主板上市申请文件的申请》，保荐人中信证券向深交所提交了《中信证券股份有限公司关于撤回八马茶业股份有限公司首次公开发行股票并在主板上市申请文件的申请》。

至此，八马茶业上市之路再遇坎坷，也像一面镜子，折射出传统茶企谋求上市的不易。

多年来，除八马茶业外，也有不少传统茶企谋求上市，但至今没有任何一家以茶叶为主营业务的企业成功登陆A股，港股也只有寥寥几家。

传统茶企上市为何如此艰难？发展之路又在何方？我们就此梳理一下中国茶企上市的艰辛路程。

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八马茶业

“公司是一家知名的全茶类全国连锁品牌企业，主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务，产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。”在此次的招股书中，八马茶业如此介绍自己。

招股书中也披露了公司在2019-2021年的营业收入分别是10.23亿元、12.66亿元和 17.44亿元，净利润分别为9087.61万元、11644.09万元和16211.48万元。

诚然，八马茶业在茶行业中可以说是头部企业，截至2023年6月底，其全国门店已超3000家，全渠道粉丝数超过3000万。

利润增长不俗的八马茶业，IPO之路却并不顺利。

2013年，八马茶业完成近1.5亿元私募股权融资，同年冲击深交所中小板，虽然并未成功，却也自此拉开谋求上市的序幕。

2015年，八马茶业更换赛道，选择冲击新三板，也成功以“铁观音第一股”的名号挂牌，但在2018年因“长期战略规划调整”终止在股转系统挂牌，并于次年重启深交所上市计划，在深圳证监局进行辅导备案。

筹备几年后，八马茶业于2021年再次向深交所递交招股说明书，这次是创业板。不过，在经历了深交所三轮关于公司定位、关联交易、销售模式等方面的审核问询后，公司在2022年5月选择撤回上市申请。

紧随其后，八马茶业与中信证券签署了上市辅导协议，并于同年9月转战深市主板，再次递交招股书，冲击“茶业第一股”。

八马茶业布局多个名茶原产地

摄影/陈健

这次的结果，便是文章开头提到的——2023年9月，又一次撤回IPO申请。

八马茶业的这条上市之路，可以说充满坎坷，但其屡败屡战、步履不停的态度，也是传统茶行业众多茶企的缩影。

02

“茶业第一股”之位

多年来，试图拿下“茶业第一股”之位的传统茶企不在少数，却屡屡碰壁。

安溪铁观音集团、华祥苑、河南信阳毛尖集团、四川竹叶青茶业、七彩云南、杭州龙井茶业集团等数十家茶企都曾努力冲刺过A股，结果都不如其意。

中国四大茶区中有无数茶园

连接着几万家茶企

摄影/陈健

除八马茶业外，值得一提的是目前资本市场上仍在推动上市进程的茶企——冲击A股的中茶股份和冲击H股的澜沧古茶，也是曾经离“茶业第一股”之位最近的两家。

中国茶叶股份有限公司旗下品牌众多，包括最有名的“中茶”以及“猴王牌”、“蝴蝶牌”、“海堤”等子品牌，涵盖乌龙茶、黑茶、花茶、红茶、白茶、绿茶等全品类茶的研发、生产、销售。

中茶，有多款红茶产品

摄影/吴学文

2020年6月，中国茶叶向上交所递交招股书后，收到了证监会69条的反馈意见，并于2022年和2023年初两次更新招股书，目前仍在排队当中。

而澜沧古茶是一家以普洱茶生产、研发和销售为一体的综合茶企，2020年7月曾向深交所递交过招股书，但于2021年6月上会审理前主动撤回了申请材料。

倒并不是放弃上市，而是在2022年5月改道港股递表，并按规定于2023年2月更新了财务数据及招股书，前不久的8月2日，中证监国际合作部已发布关于澜沧古茶首次发行上市的备案通知书。

澜沧古茶主要生产普洱茶

摄影/游力克

近年来，多家消费企业成功在港股上市，但澜沧古茶能否很快在港交所进行上市聆讯还存在不确定性。

港股上市周期短，且有面向国际投资者的机会，因此成为很多企业A股上市折戟后的选择。

天福(06868，HK)、坪山茶业（00364，HK）、龙润茶（02898，HK)都曾在港股圆了上市梦，但目前尚存的仅剩天福茗茶一家。其他两家因经营问题，或更名，或被取消上市地位。

其实港股上还有一支信阳毛尖集团，但该集团更名多年，也不以茶叶为主营业务，是否算作上市的传统茶企，见仁见智。

除A股和港股外，新三板市场也成为传统茶企融资的新选择。谢裕大、茶乾坤、黑美人、雅安茶厂、中吉号、八马茶业、松萝茶业等一批茶企陆续挂牌，走的大多是在新三板获得股权融资后再登陆主板的路。但挂牌仅3-4年后，多家茶企又相继摘牌退市。

“茶业第一股”究竟花落谁家？说不准。

03

传统茶企为何上市难？

中国的茶叶市场规模庞大。根据中国茶叶流通协会数据，从2011至2021年，我国茶叶内销总量由109.61万吨增长至230.19万吨，增长态势明显且稳定。2021年，国内茶叶市场突破3000亿元大关，可茶行业却没能跑出一家“龙头企业”。

这正是反映了茶行业的行业特点——行业集中度低。

这一点在多家谋求上市的茶企的招股书中都有体现，行业竞争情况分析这部分，总会提到“企业数量多而分散，不存在绝对的龙头企业，单个品牌企业在整个茶叶市场中的市场份额占比仍较低”。一定程度上，这成为传统茶企上市难的原因之一。

当然，传统茶行业的“三段非标”也是另一个主要因素。

传统制茶技艺某些方面的坚持

并不一定适应茶业现代工业化进程

摄影/陈健

在茶叶的原料和生产环节，完全的标准化和机械化，例如完全依靠机器种植、采摘和加工，无疑难以生产出行业内传统意义上的顶级好茶。

茶树的生长对自然环境的变化很敏感，天气情况、周围种植的作物等，都会影响茶叶品质。同样的茶树品种放到不同的地域种植，品质都有很大差异。而采摘时的嫩度以及加工时的程度、时机，都需要靠经验丰富的人来把控。这些都导致，茶叶生产要做到标准化难度很高。

而在流通环节，不同产地、不同品质的茶叶价格差异巨大，且传统茶的消费多是认“渠道”不认“品牌”的“熟人生意”，虽然各个茶企也都在努力建设营销网络和连锁门店，但与其他消费行业相比，还是难以撬动现代化商业渠道，这无疑了审计难度。

茶，是世界三大饮品之一

摄影/陈健

从资本偏好来看，有科技创新元素的新兴行业更受青睐。对于传统茶企，似乎较难看到研发新技术带来盈利增长点的可能，也因此难以吸引投资者的关注。

也正是由于这些因素，中国茶企上市道阻且艰。但基于茶产业庞大的市场规模和茶所承载的文化意义，其发展前景是非常广阔的。

如今，茶产业已经不仅仅局限于单纯的生产、销售茶叶，而是有了更广阔的外延。茶树种质资源保护和培育、绿色生态智慧茶园建设、现代加工体系打造、商贸流通网络构建，以及消费端的茶空间、茶文旅、新茶饮……这条产业链亟待打通。

而且，茶产业是重要的民生产业，如能通过资本市场打造一批品牌化的茶行业领军企业，可以很大程度上增强茶行业对于当地经济的带动作用。

因此，不必以看笑话的心态看待茶企上市冲刺碰壁的行为。也许，正是因为这些茶企的“屡败屡战”，才最终出现中国茶叶企业上市的破壁人，不仅打破当前茶行业“有品类、无品牌”的现状，更打破茶叶与消费者的次元壁，让茶叶和茶文化走进更多中国人的生活。